最近几年，经济的三驾马车中，投资——因为房地产，萎了；出口——因为全球贸易摩擦加剧，未来也不能过分指望。

所以，就剩“消费”了。

这些年上面一直在谈“促内需”、“内循环”、“统一大市场”、“消费税改革”…

说白了，都是在给促消费铺路，很多的财政大招也都甩在了促消费上。

至于效果咋样呢？

我查询了一些数据，不查不知道，一查吓一跳。    

01

前阵子，深圳龙岗一个大型商场开业，5天客流量达到69万，相当于一个中等县城的人口规模。

只看这个客流量，你一定觉得人气很旺对吧，可你猜销售额是多少？

——2800万！人均消费才40块，这可是在深圳，40块，连买个像样的黯然销魂饭套餐都够呛。

看得出来，这人确实是来了不少，但人们是真的不消费~

以前人们常常质疑，都说经济不景气，为什么一到节假日，商场、高速、景点旅游的地方到处都是“人从众?”？现在知道了，大部分人真就是穷游，干逛不花钱！

不只是深圳，北上广的消费数据也都扑街了。    

7月份的数据还没公布，所以我们看6月份。整个6月，北京、上海、广州三个一线城市的社零增速分别是-9.4%、-6.3%、-9.3%！

吓人不？全是负增长！深圳还算好的，-2.2%（这里面还有香港人北上消费薅羊毛的贡献），北京和广州的下滑幅度甚至接近两位数！

你一定会觉得，消费这么拉胯，肯定是坠落的中产和穷人不消费的拖累所致。

——错！

看到下面的数据，足以更加让人破防，那就是北上广连富人都开始不消费了。    

太古公司大家知道吧，就是香港的一家上市公司，在内地很多城市有一些高端商场。

从这家公司的半年业绩报来看，它在北上广的高端商场营业额几乎都在明显下降。

北京的三里屯太古里销售额-3.5%，广州太古汇-9.4%，上海兴业太古汇-19.6%。

这些高端商场的营业额下滑，最直接的反映就是奢侈品的销量急剧萎缩。    

以前在国内卖的风生水起的Gucci、LV们，今年在大环境寒冷下，业界也遭到了暴击。

以Gucci为例，上半年在亚太地区的营业收入大跌22%！间接导致母公司净利润大跌51%！

一方面是大家消费变得理性了，不愿意为奢侈品当冤大头了；另一方面，面对迟迟不见好转的大环境，富人们也开始精打细算了。

这件事要引起警惕，因为如果所有人都不消费了，那对经济的影响是致命的，传导链条大概是：

不花钱，没有需求 → 没有需求，工厂停工 → 工厂停工，工作变少 → 工作变少，更加没钱……

最后，恶性循环的结果，任谁都难以独善其身。    

绝大部分人买房都会做按揭，如何正确使用按揭，可以看文章《这样买房，多赚200万》

02

前面的例子和数据告诉我们，北上广深这些一线城市，不管穷人还是富人，都在精打细算，过紧日子。

那么二三四线城市、小县城的消费会不会好一点呢？    

我又查了其他城市的一些数据，发现了一个神奇的现象，那就是一些弱线城市的消费貌似还真的挺有亮点。

比如，青岛上半年社零增速5.6%，烟台4.8%，长沙5.2%...

再往下看，很多三四线城市甚至县城的消费更是让一线城市的打工人感叹“回老家被自己穷笑了”。

现在很多三四线城市的吃喝玩乐，已经全方位升级，甚至可以与大城市“无缝对接”。

以前肯德基都没有的县城，星巴克都开始冒头了；手机搜索“桌游店”、“剧本杀”、“密室逃脱”，应有尽有；敢上周末节假日啥的，咖啡馆都是座无虚席，新式茶饮店也排起了长队……

这么一看，弱线城市的消费完全没受影响，甚至谈得上如日中天。

同在一片蓝天下，一线城市和三四线城市的消费为什么会上演冰火两重天呢？这么大的差异背后，底层原因是什么呢？

思来想去，只有一个原因可以解释，那就是——房子。

大家别误会，我说的不是高房价挤压了消费。    

而是房价下跌背景下的高房贷，挤压了居民消费。而且一线城市受到的影响，远高于三四线城市。

03

这可不是我空口白牙乱讲，放眼国内外，其实都有迹可循，我说两件事，大家就会明白我说的什么意思。

一个是财富效应。

这是一个经济学名词，它的定义是这样的：

财富效应是指，由于金融资产价格上涨（或下跌），导致金融资产持有人财富的增长（或减少），进而促进（或抑制）消费增长，影响短期边际消费倾向，促进（或抑制）经济增长的效应。

翻译成人话就是，人们的资产越多，资产升值越快，就越愿意花钱；    

反之，如果资产价格下跌，那就更倾向于存钱，减少消费开支。

举个例子，你原来的房子值300万，后来涨到了350万，你就会提高消费的欲望，因为潜意识里觉得自己更有钱了，生老病死也更有保障了，因为出什么问题可以卖房，倒手就是50万利润到手。

反之，如果房价从300万跌到200万，资产缩水，就会倒逼人们更倾向于进行防御性的储蓄，减少不必要的支出。

为什么一线城市影响更大？

因为一线城市的房价基数大，资产价值更高，同样的下跌幅度，资产市值蒸发的绝对值更高，消费受到的影响自然也会更大些。

第二，就是债务压力。

在我看来，相比于资产缩水这种“账面损失”的影响，债务压力对消费的影响更大、更为致命。

毫不夸张的说，债务是当下房地产困局和消费不振的最精准诠释。

一线城市的房价高，大部分人买房都会上杠杆，所以，居民的债务压力也更大，在房价下跌时，对消费的挤压效应也会越明显。    

为了更好的说明问题，我再跟大家讲一个非常鲜活的例子。

大家看下面这张图。

美国21世纪有两次泡沫破裂，一个是2000互联网泡沫，一个是2009年房地产泡沫。

互联网泡沫破裂时，美国家庭在股市里的损失达到了5万亿美元，什么概念？几乎相当于美国一年GDP的50%！

在这种情况下，美国人酒照喝、舞照跳，人均家庭消费支出居然是正增长的。    

相比之下，2009年房地产泡沫破裂导致的次贷危机，让美国人均家庭消费支出出现了急剧下降，消费一蹶不振。

都是资产价格下跌，都是财富的缩水，为什么对消费的影响截然不同呢？

最合理的解释，就是债务。

老百姓炒股票，很少有借钱炒的，可买房不一样，当时的美国，在按揭贷款上是前所未有的宽松，恨不得给一条狗做贷款，这种情况下，美国所有家庭部门的杠杆率一度达到近100%。

大量的房子背后是大量的房贷，房价下跌，压力陡增，消费自然就受到挤压。

映射到我们这片土地，也是一个道理。

北上广深等高能级城市，房子本来就贵，买房的大部分都加了很大的杠杆，前几年买房的利率甚至还有很高的加点，这样一来，房贷压力是远高于三四线城市的。

而高房贷对消费的挤压，在不同的经济周期，体现是截然不同的！    

以前房价上涨周期，如果个人现金流出现问题，房贷还不上，还可以卖房，到手还能赚点，所以人们不会太想以后的风险问题，想消费就消费，完全不慌。

现在呢？房价处于下跌周期，如果遇到个失业裁员啥的，房贷还不上就得卖房，可现在很多房子价格都跌穿了首付，如果卖房不但首付赔光，搞不好还得给银行倒贴钱，这种情况下，哪还敢消费，只能节衣缩食，咬牙存钱。

有些专家甚至称之为“报复性存钱”，完全体会不到被债务大山压的喘不过气来的感受，简直就是何不食肉糜。

所以，说到底，消费下滑这件事，房价下跌，得背一口锅；高负债，也得背一口锅。

    

居民债务是影响楼市复苏的关键因素，不同城市之间的债务水平却是明显分化的，我们基于居民杠杆率等关键数据，对20个超特大城市进行了梳理，具体可以看文章《杠杆背后的秘密，中国20城供需关系分析~》

04

最后，说几句。

一、借鉴。

既然问题的答案清晰了，怎么解决呢？

历史不会简单的重复，但总是押着相同的韵脚。

美国的经验，完全可以参考借鉴——当年美国解决危机的方式是，把利率迅速降到0附近，再推出一系列援助计划缓解甚至消灭老百姓债务。    

总的来说，资产负债表的两端都得发力。

资产端，房价必须稳住，有必要时GJ队入场兜底，这个我们已经在做了；

负债端，利率该降还是要降，包括存量房贷利率。

总之，什么时候资产价格稳住了、债务真的得到缓解了，刺激消费这件事才能事半功倍。

否则，指望身家不断缩水、还贷压力陡增的苦命人消费，无异于缘木求鱼，不节衣缩食、提前还贷就不错了。

转自：https://mp.weixin.qq.com/s/cr8Ro0yCK31yXyrhuZqY3g